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破浪前行，共探财富新局
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6月，创业板第三套上市标准刚实施没多久，粤芯股份就顶着"新规下第二家未盈利IPO企业"的头衔敲了钟。
但这钟声听着有点怪上市前三年，这家公司已经亏了52亿；上半年更不含糊，又亏了12.01亿。
最让人看不懂的是，它家产能利用率高达93%，产品产销率超100%，东西明明卖得挺好，怎么就越卖越亏？这事儿得好好扒一扒。
粤芯干的是半导体代工的活儿，跟台积电、中芯国际算同行，但细分领域不太一样。
它主要做8英寸晶圆代工，80%的业务是集成电路代工，剩下20%是功率器件代工，客户大多是消费电子领域的厂商。
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按说消费电子市场不小，需求量一直挺稳定，可粤芯就是赚不到钱。
有人可能会说，半导体行业前期投入大，亏损很正常。
这话没错，但得看跟谁比。
就说同是做8英寸代工的晶合集成，人家早就实现盈利了。
为啥偏偏粤芯不行？2022年到2024年这三年，粤芯账上的亏损数字一路往上跳，加起来有52个亿。
上半年更不含糊，又亏了12亿多。
本来以为卖得多就能摊薄成本，后来发现这行当根本不是这么回事。
粤芯的产能利用率从2024年的84.8%提到上半年的93%，货是卖出去了，可毛利率却跌到了-71%，净利率-138.4%。
简单说，卖一块钱的产品，成本就得一块七，算上各种费用，最后得亏一块三毛多。
这生意做得，简直是给客户打工还倒贴钱。
卖得越好亏得越多，产能拉满背后的财务迷局
卖得好却亏得多，问题到底出在哪？有人说是行业周期，有人说是运气不好，但扒开财报看，根子可能还是在成本上。
半导体代工的成本里，原材料占大头，这两年硅片、光刻胶价格跟坐了火箭似的往上冲。
粤芯用的设备大多是进口的，折旧费用高得吓人，一条生产线一年光折旧就得好几亿。
客户那边也不省心。
成熟制程市场现在跟菜市场似的，拼价格拼到血薄。
你报价一块，马上有人报八毛。
粤芯的产品没什么独门技术，客户说压价就压价，根本没议价权。
成熟制程现在就像智能手机里的千元机市场，量大但利润薄，没点差异化优势，纯靠走量就是死路一条。
产销率超100%，听着挺唬人，其实可能是为了冲业绩，给客户压货了。
有些订单明明不赚钱，甚至亏钱，为了维持产能利用率也得接。
管理层可能觉得先把规模做起来，以后总能赚钱。
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司可半导体行业迭代快，锚索等你规模起来了，技术早就落后了，到时候更难翻身。
技术卡在"半山腰"，成熟制程的黄昏与资本赌局
成本压不下来，说到底还是技术跟不上。
粤芯的技术停留在180nm到55nm，这在行业里算"老几"？
CIS（图像传感器）领域，人家都用22nm工艺了，粤芯还在55nm晃悠，画质差一截，功耗高一截，客户凭啥选你？
显示驱动芯片更不用说，晶合集成的28nm都量产了，粤芯的90nm产品在市场上根本没竞争力。
技术跟不上，研发投入还在降。
2022年研发费用6.01亿，2023年6.05亿，2024年直接掉到4.46亿。
本来技术就落后，研发再砍，这不等于自断手脚？研发投入一少，新产品迭代慢，老产品被淘汰快，存货跌价准备每年都超30%。
仓库里的芯片放着放着就成了废品，这钱亏得比生产还快。
研发投入-持续亏损-削减研发，这恶性循环一旦形成，想跳出来就难了。
有人说，那就融钱搞研发啊。
粤芯不是没融过，2021年A轮，2022年B轮和B+轮，三轮下来融了68亿。
可钱到手了，创始人金誉实业的股权从80%稀释到16.9%，公司成了无实控人状态。
几个大股东各有各的想法，战略今天往东明天往西，研发方向都定不下来。
这次IPO又募了75亿，一半要投到三期生产线，扩产180nm到90nm产能。
这操作有点看不懂。
现在成熟制程都卷成这样了，再扩产不是往火坑里跳？市场也不傻，发行价从253亿估值砍到225亿，缩水11%，股民用脚投票了。
账上现金30.26亿，长期借款却有120亿，每年利息就得好几亿。
管理层说2029年能扭亏，可这四年里技术能不能跟上？
行业会不会变天？要是到时候还亏，75亿募资烧完了，下一笔钱从哪来？
未盈利上市不是不行，但得看家底厚不厚，技术硬不硬。
要是光靠资本输血，产品没竞争力，最后还是得被市场教育。
半导体行业从来不是比谁融钱多，而是比谁技术强。
粤芯现在最该想的，不是怎么扩产，而是怎么把技术短板补上。
不然卖得越多亏得越狠，最后真成了"越卖越亏"的笑话。
说到底，创业板新规给未盈利企业开了一扇窗，但窗户不是门，不是谁都能随便进。
企业得真有技术护城河，能看到盈利的曙光，不然就算上市了，也只是把亏损的风险转嫁给了更多投资人。
希望粤芯能早点醒悟西宁预应力钢绞线价格，别在"越卖越亏"的路上一条道走到黑。
