在夙昔的年里牡丹江有粘钢绞线，科技巨头狂的本钱开支直是悬在好意思股科技板块头顶的达摩克利斯之剑。阛阓主流共鸣多数充斥着忧虑：遥遥无期，底洞般的AI基础本事参预将会严重注水解放现款流，千里重的行状器折旧压力将情蚕食利润率，把科技巨头拖入“参预、低答复”的泥潭。
的确的问题，从来不是Capex太，而是Capex的质料太低。当Capex大意酿成可预实现的积压订单（backlog）、大意撑捏利润率的营业风物、大意通过自研芯片捏续压缩单元成本，它就不再是财务毒药，而是强的竞争解药。
01 阛阓把Capex当成本，但AWS把它作念成了复利先说个反知识的事实：AWS在本钱开支激进的技巧，计较利润率反而在扩展。
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司2026年季度，AWS收入同比增长28牡丹江有粘钢绞线，计较利润率达到37.7，环比提高了213个基点。而同时，微软Azure的利润率在往下走，Google Cloud天然账面利润率也可以，但水分不小（背面会讲）。
为什么AWS能作念到？
谜底藏在它的收入结构里。AWS的AI业务中，通过Bedrock平台提供的“Token-as-a-Service”（TaaS）收入占比，预应力钢绞线也曾从2025年季度的9，飙升到2026年季度的37。而TaaS的利润率，远于传统的IaaS算力租出。
底下这张图明晰地展示了AWS的TaaS收入占比快速攀升的进程牡丹江有粘钢绞线，以及它与Azure、GCP在AI收入结构上的根柢相反。
SemiAnalysis的测算表示，TaaS风物下，AWS的收入由两部分组成：是底层的IaaS算力费，二是毛利的平台分发/收入分红。后者的旯旮成本低，简直胜利转机为利润。
SemiAnalysis用下图对比了IaaS与TaaS在单MW收入中的成本结构和利润相反，可以直不雅地看到TaaS风物对AWS利润率的拉作为用。
垂危的是，AWS把这部分利润业务，与长久、大边界的Capex绑定在了起。Anthropic锁定了5GW的Trainium容量，OpenAI快活了约2GW。这不是次买，而是捏续数年的收入快活。
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